我國銅需求不會因國家電網(wǎng)降低投資而下降

2010-11-17

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北極星電力建設(shè)網(wǎng)訊: 近期市場被中國國家電網(wǎng)宣布2010年同比削減基礎(chǔ)設(shè)施投資26%的消息所籠罩（從09年的3100億縮減至2270億元人民幣），盡管這無疑是一個消極的消息，但我們的分析重申，這對銅的整體需求的影響幾乎微不足道，我們保持看好未來銅價(60220,550.00,0.92%)的看漲。

在考量中國國家電網(wǎng)投資對銅需求影響前，首先必須明確的是，貨幣投資和銅需求之間并無直接的相關(guān)關(guān)系，銅消費(fèi)主要來自電網(wǎng)承包商的電線電纜及零部件使用，據(jù)我們所知電網(wǎng)公司并不直接購買陰極銅。有部分今年交貨的合同在去年就已經(jīng)簽訂，在購買和實際使用之間的這種時滯使這部分合同價值難于估算。同時，銅也只是支出中的一小部分，我們并不知道國家電網(wǎng)削減開支中與銅相關(guān)的支出占比多少。此外，我們對2270億的預(yù)算是否會嚴(yán)格執(zhí)行持謹(jǐn)慎態(tài)度（去年年中國家電網(wǎng)就曾追加200億預(yù)算）。

中國銅需求今年將會出現(xiàn)下降，但總消費(fèi)量在建筑和家電等行業(yè)增長拉動下將有所上升。還應(yīng)指出，精銅進(jìn)口今年將會下降，據(jù)我們新預(yù)測，較去年平均將下降14%左右，但會高于去年四季度水平。我們認(rèn)為中國需求減少的利空已經(jīng)消化在當(dāng)前銅價之中了。

銅在中國電力部門的需求分為住宅和工業(yè)兩個不同基礎(chǔ)設(shè)施部門，國家電網(wǎng)作為兩家電網(wǎng)公司之一，主要負(fù)責(zé)住宅電網(wǎng)的建設(shè)開發(fā)，包括電網(wǎng)電路以及變壓設(shè)備等。在2009年國家電網(wǎng)的投資約占80%，而南方電網(wǎng)僅占20%。

根據(jù)我們對中國行業(yè)情況的討論，2009年電力部門銅消費(fèi)占680萬噸總消費(fèi)量的42%，其中住宅建筑消費(fèi)約40%，工業(yè)部門消費(fèi)60%。因此，估計兩家電網(wǎng)公司09年總凈投資額約占中國銅需求的17%，國家電網(wǎng)約占14%，即95萬噸。

如果銅需求嚴(yán)格按照投資削減比例下降（這是一個幾乎不現(xiàn)實的假設(shè)），國家電網(wǎng)2010年將減少精銅消費(fèi)25萬噸，相當(dāng)于2009年中國全部消費(fèi)量的3.7%。但這種下降將被其他部門需求的增長所沖銷。我們預(yù)計今年汽車生產(chǎn)將增長15%，工業(yè)生產(chǎn)增長12%，家電行業(yè)增長15%-20%，總計將拉動需求增長45萬噸。

此外，我們預(yù)測建筑行業(yè)銅需求量今年將上漲接近20%。在房地產(chǎn)銷售與銅纜線安裝和家電消費(fèi)之間通常有6-12個月的時差，因此09年下半年的房地產(chǎn)增長很可能帶來今年一季度銅需求的放大效應(yīng)。

值得注意的是，許多用銅部門，如房屋和家電等，在2009年上半年由于銷量激增出現(xiàn)了明顯的庫存下降。直到今年末，空調(diào)、大型家電和住宅建設(shè)生產(chǎn)還會持續(xù)加速。

因此，我們重申對2010年中國銅需求的樂觀看法，并估計今年總需求增長約9%左右。去年第四季度強(qiáng)勁的內(nèi)需將持續(xù)到2010年，同時在上期所銅價進(jìn)口套利窗口持續(xù)開放下，精銅凈進(jìn)口在一季度將達(dá)到約60-70萬噸。

圖2對中國銅供求狀況按部門進(jìn)行了分解，在中國并無公開的實際消費(fèi)數(shù)字，庫存變化數(shù)字取自上期所倉庫庫存。我們通過利用上期所庫存、國家儲備局和消費(fèi)者、生產(chǎn)商、投機(jī)商庫存變化來估算實際消費(fèi)量，并得出結(jié)論，估計中國去年增加庫存60萬噸，而其他地區(qū)報告庫存增加僅10萬噸。

表中國銅供求狀況估計值

中國需求必須在全球視角加以考量。在非中國地區(qū)銅需求連續(xù)三年下降，并且09年暴跌后，跡象顯示在經(jīng)過減庫存周期后，西方經(jīng)濟(jì)體在2010年銅需求將出現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇。我們預(yù)測，2010年非中國需求較上年將增長6.5%，全球總需求將上漲7.6%，達(dá)到1890萬噸。

2010年世界精銅產(chǎn)量將幾無增長，我們預(yù)計供求將出現(xiàn)小幅缺口。